每經(jīng)新聞訪薛濤等：垃圾真不夠燒了？藏在25家公司財報里的產(chǎn)業(yè)真相

同日，深圳能源宣布將在肇慶封開縣投資建設(shè)城鎮(zhèn)環(huán)衛(wèi)一體化及綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)特許經(jīng)營項目，該項目含一項投資總額3.67億元的垃圾焚燒子項目。深圳能源稱，這是公司在粵港澳大灣區(qū)除深圳外的首個環(huán)保項目。

以上兩項投資的共同特點是：跨區(qū)域布局，目的均是搶到更多的“垃圾量”。

中國的垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)競爭早已白熱化。歷經(jīng)多年發(fā)展，現(xiàn)在，中國的垃圾焚燒處理能力已經(jīng)問鼎全球，垃圾焚燒處理能力超過美國、日本、歐盟總和。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理了25家垃圾焚燒發(fā)電上市公司的財報，對話重點企業(yè)和行業(yè)知名人士，嘗試尋找垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)真相。垃圾是否真的不夠燒？存量填埋場再開挖會是新垃圾主要來源嗎？行業(yè)大并購潮有無可能？

01垃圾不夠燒了？局部的

曾幾何時，“垃圾圍城”一直困擾著中國大城市的發(fā)展，是我國全面建成小康社會的短板之一。如何消除垃圾？焚燒發(fā)電是最佳手段。

先看數(shù)據(jù)，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部統(tǒng)計顯示，2005年全國城市生活垃圾填埋處理量占無害化處理比例為85.2%，焚燒比例僅9.8%；到2023年，全國城市生活垃圾衛(wèi)生填埋處理占比下降至7.5%，焚燒處理比例上升到82.5%。

2005年，我國垃圾焚燒無害化處理能力僅3.3萬噸/日；到2023年，這個數(shù)據(jù)攀升至86.18萬噸/日。

住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、生態(tài)環(huán)境部的數(shù)據(jù)顯示，2005年，全國的垃圾焚燒廠僅67座，而到2024年10月，數(shù)量為1010家。從時間節(jié)點上看，2020年開始，焚燒逐步取代了填埋，成為中國城市生活垃圾的主流處理方式。

從“垃圾圍城”到“垃圾荒”，中國大概用了20來年時間。這個過程中，垃圾焚燒也“燒”出了20余家上市公司。這些上市公司，是解決我國城市“垃圾圍城”問題的中堅力量。

E20研究院執(zhí)行院長、湖南大學(xué)兼職教授薛濤接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪稱，我國垃圾焚燒項目建設(shè)有兩個階段。第一階段啟動于20世紀初，2008年進入相對高速發(fā)展階段。第二波則在2017年至2020年。第二波高峰期所新增的垃圾焚燒項目數(shù)量遠大于第一波。

據(jù)E20研究院監(jiān)測，近兩年，國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電項目的平均產(chǎn)能利用率為60%左右。全國各地區(qū)產(chǎn)能利用率在50%以下的處理規(guī)模占比為16%。

單看這個數(shù)據(jù)，中國的生活垃圾真的不夠燒了。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)主營業(yè)務(wù)中含垃圾焚燒發(fā)電的上市公司約25家（含境外上市）。以2024年公司的日處理生活垃圾能力（即產(chǎn)能）進行排序，行業(yè)TOP5上市公司依次是：光大環(huán)境（HK00257）、瀚藍環(huán)境（考慮合并粵豐環(huán)保）、三峰環(huán)境、節(jié)能環(huán)境、綠色動力。整個呈現(xiàn)“一超多強”的競爭格局。

每經(jīng)記者 陳鵬麗 整理

這些上市公司對“垃圾不夠燒”的感知度如何？記者發(fā)現(xiàn)，“垃圾量不足”這個詞出現(xiàn)在了多家上市公司近期公告中。就連“行業(yè)一哥”光大環(huán)境也在2024年報中提到“行業(yè)垃圾量缺口持續(xù)加大”。綠色動力管理層在今年初的特定對象調(diào)研活動中直言，“國補退坡和垃圾量不足是垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)企業(yè)當(dāng)前都需要面對的問題??”

看來，“垃圾量不夠”已成為行業(yè)的“共識”。產(chǎn)能利用率上，瀚藍環(huán)境去年垃圾焚燒項目的產(chǎn)能利用率為119%；綠色動力產(chǎn)能利用率為84.86%，同比略微下降；光大環(huán)境只稱去年項目產(chǎn)能利用率同比有提升，其他家未披露具體情況。

偉明環(huán)保相關(guān)負責(zé)人在回復(fù)記者采訪時稱，公司2024年整體產(chǎn)能利用率較高，根據(jù)公開數(shù)據(jù)口徑測算達97%；綠色動力去年產(chǎn)能利用率為84.86%，同比略降。

《每日經(jīng)濟新聞》就“垃圾不夠燒”這個熱點話題，也采訪到了中國城市建設(shè)研究院有限公司總工程師、教授級高級工程師徐海云。徐海云是國內(nèi)垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)知名人物。他告訴記者，“垃圾不夠燒”現(xiàn)象在局部地區(qū)比較突出。這種現(xiàn)象主要出現(xiàn)在縣級行政單位規(guī)劃建設(shè)的垃圾焚燒發(fā)電廠。“如果分析具體垃圾焚燒發(fā)電項目，可以發(fā)現(xiàn)‘垃圾不夠燒’的主要原因是規(guī)劃出了問題，規(guī)劃規(guī)模偏大或者說規(guī)劃脫離實際，項目可行性研究階段也未能把關(guān)。也有部分項目是因為服務(wù)范圍內(nèi)的村鎮(zhèn)垃圾未能收集上來，這些地區(qū)往往經(jīng)濟欠發(fā)達，村鎮(zhèn)生活垃圾收集、運輸、處理費用不足。”

據(jù)陜西渭南市生態(tài)環(huán)保局官網(wǎng)，渭南市2024年有生活垃圾處理設(shè)施8座，其中垃圾焚燒廠4座。以位于該市的光大環(huán)保能源（富平有限公司）的焚燒廠為例，該廠設(shè)計處理能力為21.9萬噸/年，但去年實際處理量僅5.373萬噸，產(chǎn)能利用率僅24%。

《2024年陜西渭南市固體廢物污染環(huán)境防治公告》截圖 圖片來源：陜西渭南市生態(tài)環(huán)保局

薛濤同樣告訴記者，“垃圾不夠燒”的現(xiàn)象在局部地區(qū)存在，這主要取決于當(dāng)?shù)卣捌谕七M垃圾焚燒項目的數(shù)量。

據(jù)悉，我國垃圾焚燒發(fā)電項目運營模式主要是特許經(jīng)營，以BOT（建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓）為主。這種模式下，地方在建設(shè)垃圾焚燒發(fā)電項目時，當(dāng)?shù)卣恍枰⒓粗Ц洞箢~款項。“這就帶來一個問題，垃圾焚燒項目上得很快。”薛濤指出，由于市縣區(qū)各級政府都有權(quán)力上垃圾焚燒項目，如果各級政府前期在項目統(tǒng)籌上做得不夠到位，垃圾量預(yù)估過于樂觀，就容易導(dǎo)致項目上多，部分城市就出現(xiàn)“垃圾不夠燒”的情況。

信達證券研究所能源研究員吳柏瑩稱，近幾年，垃圾焚燒產(chǎn)能快速擴張，導(dǎo)致部分地區(qū)垃圾焚燒產(chǎn)能和垃圾量失衡加劇。作為城市基礎(chǔ)設(shè)施，部分地區(qū)垃圾焚燒設(shè)施存在超前建設(shè)的情況。當(dāng)城市擴張速度不及預(yù)期，就會出現(xiàn)垃圾焚燒廠產(chǎn)能利用不足的情況。

02舊垃圾填埋場再開挖？不是說挖就挖

生態(tài)環(huán)境部初步核算，2024年全國城市生活垃圾清運量2.62億噸，呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。

當(dāng)垃圾產(chǎn)生量增速低于垃圾焚燒廠處理規(guī)模的增速，產(chǎn)能利用不足問題便日漸凸顯。于是，國內(nèi)的垃圾焚燒廠開啟了“花式搶垃圾”。為了提升垃圾焚燒發(fā)電的產(chǎn)能利用率，大量的上市公司積極拓展工業(yè)固廢、餐廚垃圾、市政污泥等多源垃圾處理服務(wù)，加大垃圾焚燒發(fā)電項目的協(xié)同處置力度，確保焚燒產(chǎn)能有效利用，提升項目的盈利能力。

此外，垃圾的另一個來源還在于：存量垃圾填埋場的再開挖。顧名思義就是，把之前填埋場埋的垃圾，重新挖出來焚燒。

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，上市公司中，永興股份、旺能環(huán)境等是參與存量垃圾填埋場開挖項目較多的公司。去年2月，永興股份宣布下屬子公司參與開展廣州市興豐應(yīng)急填埋場存量垃圾開挖項目，負責(zé)存量垃圾摻燒處理，預(yù)估需處理的存量垃圾數(shù)量為237萬噸。

作為超大城市，在2021年實現(xiàn)原生生活垃圾“零填埋”前，廣州市中心七區(qū)的生活垃圾基本在興豐生活垃圾衛(wèi)生填埋場和興豐應(yīng)急填埋場填埋。本次興豐應(yīng)急填埋場重新開挖，目的是騰退部分庫容，解決廣州市飛灰填埋庫容緊張問題。

興豐項目是我國現(xiàn)存陳腐垃圾開挖項目中較大的一個。吳柏瑩告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，存量垃圾開挖是新增垃圾來源的主要方式。陳腐垃圾開挖是雙贏的事情。在一些發(fā)達城市，垃圾填埋場位于城市樞紐或產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，周邊工業(yè)、人口密集，土地開發(fā)再利用的價值空間大，支撐政府對陳腐垃圾進行開挖處理。

“垃圾不夠燒”，這下垃圾填埋場也變廢為寶了？薛濤的看法不太一樣。他告訴記者，現(xiàn)在新的垃圾填埋場很少。舊垃圾埋了5年之后會熟化，基本上沒有什么熱值，且渣土含量很高，含大量危污物質(zhì)。對于地方政府來說，存量垃圾填埋場的處置成本是非常高的。“中國的垃圾填埋場修不起，國外也修不起。只有少量的垃圾填埋場能被修復(fù)。應(yīng)該說，具備土地變現(xiàn)價值的填埋場才有可能修得起，否則財政負擔(dān)是非常大的。”

“垃圾如果放了五年以上，焚燒價值幾乎是負的，熱值已經(jīng)跑掉了。挖出來還要修復(fù)它，成本非常高。這不是一個‘找垃圾’的好理由。”薛濤說。

記者注意到，據(jù)廣州市官方披露，興豐應(yīng)急填埋場的垃圾開挖，投資估算約12億元。

2023年，浙江省公共資源交易服務(wù)平臺公布《龍港市新美洲垃圾填埋場治理項目設(shè)計招標(biāo)公告》，項目總投資估算2.43億元。如果以主要治理對象46萬m3垃圾折算，每開挖治理1m3垃圾的平均成本高達528.26元。

那為什么還要挖？據(jù)悉，一座填埋場即使已封場，政府還要持續(xù)“照顧”它數(shù)十年，背后成本也不一定低。

徐海云認為，存量垃圾填埋場的重新開挖，會是“新垃圾”的來源之一，同時，協(xié)同處理與生活垃圾特性類似的一般工業(yè)垃圾、污泥等也是重要來源。“從歐洲生活垃圾焚燒發(fā)電廠等運營實踐看，生活垃圾焚燒發(fā)電廠協(xié)同處理特性類似的工業(yè)垃圾量占總焚燒量的比例在40%左右。”

徐海云進一步向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋說：“存量垃圾開挖本質(zhì)上屬于舊垃圾場生態(tài)修復(fù)，生態(tài)修復(fù)不宜用激進思維推進，而應(yīng)該長期規(guī)劃、逐年推進，也就是根據(jù)財力制定十年或更長時間規(guī)劃。我是支持開挖修復(fù)的，比較而言，這項工作與垃圾分類、低價值可回收物利用等相比更具有經(jīng)濟、環(huán)境效益。”

總的來看，地方政府要開挖存量填埋場，背后一定有必須去開挖修復(fù)的理由。據(jù)華福證券統(tǒng)計，2024年，采用公開招標(biāo)或者單一來源等采購方式完成招標(biāo)的垃圾焚燒處置項目或垃圾填埋場陳腐垃圾焚燒處置項目數(shù)量達44個，總中標(biāo)金額近43億元。

03大并購潮來襲？或許不會

從25家垃圾焚燒上市公司的財報不難發(fā)現(xiàn)，垃圾焚燒發(fā)電是門“好生意”，行業(yè)公司普遍毛利率水平較高。但同時，垃圾焚燒發(fā)電也是資本密集型行業(yè)，項目投資回報期長。偉明環(huán)保相關(guān)人士就在回復(fù)記者采訪時提到，垃圾焚燒發(fā)電項目通常投資回報期在10年以上。

據(jù)薛濤觀察，國內(nèi)現(xiàn)存垃圾焚燒項目里，約有3成已經(jīng)度過回本期，7成還沒有。“從一些上市公司也可以看出，收益好的其實都是老項目，新項目的收益率就沒有那么樂觀了。一方面，老項目的折舊已經(jīng)做完，且當(dāng)時老項目的建設(shè)規(guī)模遠小于垃圾產(chǎn)生量，它們在相當(dāng)長的時間內(nèi)都是超額收益的。”

當(dāng)行業(yè)步入成熟期，但大量的項目還沒“熬過”回本期，加之垃圾增量不足，行業(yè)并購整合便涌動。

記者獲悉，垃圾焚燒行業(yè)最矚目的并購莫過于瀚藍環(huán)境以119.5億港元私有化粵豐環(huán)保。今年6月2日，瀚藍環(huán)境官微發(fā)布消息，5月31日，瀚藍環(huán)境私有化粵豐環(huán)保所有條件達成，粵豐環(huán)保于6月2日從香港聯(lián)交所退市。至此，瀚藍環(huán)境并購粵豐環(huán)保正式完成。

偉明環(huán)保相關(guān)人士也向記者直言，垃圾焚燒行業(yè)存在整合機會，公司于2021年至2022年先后完成對國源環(huán)保和盛運環(huán)保的收購，未來還會積極關(guān)注國內(nèi)存量項目整合機會。

徐海云也告訴記者，垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)會出現(xiàn)一定程度的“并購整合”，通過“并購整合”可能是化解產(chǎn)能利用不足的有效途徑。

吳柏瑩提到，垃圾焚燒行業(yè)產(chǎn)能接近天花板，新增產(chǎn)能空間有限。存量項目整合或?qū)⒊蔀橼厔荨Ｒ环N方式是橫向的產(chǎn)能拓展，形成區(qū)域協(xié)同與業(yè)務(wù)互補；另一種是以產(chǎn)業(yè)園的模式縱向擴寬服務(wù)邊界，例如上下游拓展環(huán)衛(wèi)、資源綜合利用業(yè)務(wù)，提升企業(yè)整體處理規(guī)模和盈利能力。

薛濤則傾向認為，這個產(chǎn)業(yè)或不會有“大并購潮”的出現(xiàn)。原因是：現(xiàn)存垃圾焚燒發(fā)電項目有8成是國企，2成是民企。在國企的決策體系里，管理者很少愿意將資產(chǎn)拿出去處置，尤其是這類運營相對穩(wěn)定的公共服務(wù)資產(chǎn)。因此，“大并購”在國企決策體系里不是主流路線。另一方面，國企的考核機制不太允許企業(yè)“做小”“做銳”，而偏向追求規(guī)模和利潤穩(wěn)定增長。這也決定了國資背景的垃圾焚燒發(fā)電廠很難成為被并購的對象。“剩下的民企項目有可能是并購研討的對象。”

04下縣城去，到海外去

上市公司財報中還藏著的產(chǎn)業(yè)真相有：企業(yè)正往縣城、海外市場“搶垃圾”。

相比城市，我國縣級、農(nóng)村地區(qū)環(huán)境治理的短板顯得格外突出。2022年底、2023年初，國家發(fā)改委、住建部等多個部委也接連發(fā)文，釋放推進“垃圾焚燒下縣”的信號。

據(jù)北極星固廢網(wǎng)梳理，僅2023年上半年，全國各縣域釋放的300噸/日以下小型垃圾焚燒項目就有14個。

那么，下沉到縣城去建小型化項目，是不是一門“好生意”？

徐海云在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時直接擺出觀點：不看好縣城下沉的垃圾焚燒發(fā)電市場。他認為應(yīng)該改革縣級行政區(qū)域規(guī)劃建設(shè)生活垃圾焚燒發(fā)電廠的政策，推行跨縣協(xié)同處理。生活垃圾焚燒發(fā)電廠規(guī)模化對項目經(jīng)濟性有顯著影響，國內(nèi)現(xiàn)有實踐表明，跨縣協(xié)同的生活垃圾焚燒發(fā)電項目經(jīng)濟性明顯優(yōu)于以縣級為單位的分散的規(guī)模較小的生活垃圾焚燒發(fā)電項目。

薛濤向記者提到，對于焚燒爐來說，處理規(guī)模越大，效益越高。高效益的爐排設(shè)備的處理規(guī)模基本在500噸/日以上，200噸/日的爐排設(shè)備性價比是很差的了。換句話來說，在政府支付能力強的城市市場，爐排設(shè)備的運營成本是更低的。而在政府支付能力稍弱的縣域市場，反而成本更高。這種倒置的局面，帶來了縣城市場運營的艱難。“政府支付能力較弱和垃圾量的差異，尤其是縣域財政支付運營費用的困難，成為行業(yè)下沉至縣域的主要挑戰(zhàn)。”

相對于縣城，“海外”無疑是更具誘惑力的市場，這一字眼高頻出現(xiàn)在大部分垃圾焚燒發(fā)電上市公司財報中，成為他們重點發(fā)力的一致方向。

據(jù)E20研究院不完全統(tǒng)計，當(dāng)前中國環(huán)保企業(yè)海外焚燒項目建成、在建和簽約落地規(guī)模已經(jīng)超過5萬噸/日，其中東南亞、南亞和中亞等地區(qū)有較多的項目布局。從全球來看，中國已建成1000余座垃圾焚燒廠，日處理能力超過110萬噸/日，占全球總處理能力的比例為60%左右，處理規(guī)模遠高于歐美日三個地區(qū)的總和。

在過去20年時間里，中國的垃圾焚燒發(fā)電廠不僅解決了國內(nèi)“垃圾圍城”的問題，還一舉將我國垃圾焚燒打造成出海的“新名片”。

偉明環(huán)保方面就告訴記者，公司近年來逐步積累海外業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)驗，在海外也建立了相應(yīng)的團隊，積極拓展海外垃圾焚燒發(fā)電項目，為海外輸出中國優(yōu)秀的垃圾焚燒處理技術(shù)與環(huán)境治理服務(wù)。目前公司重點聚焦印尼市場，與當(dāng)?shù)卣拖嚓P(guān)企業(yè)開展多方面交流，也已于2023年底簽訂了首個印尼垃圾焚燒項目設(shè)備采購服務(wù)協(xié)議。

吳柏瑩稱，當(dāng)前中國垃圾焚燒企業(yè)出海方向主要為東南亞、中東、中亞、非洲。

編輯： 李丹