上證報訪薛濤：多家水務公司籌劃易主，本輪國資為何入主

水務類上市公司易主或將再添新例。2025年至今，已有多家水務上市公司發生或擬進行控制權變更。

“與2018年國資跑步進入環保行業不同，本輪國資入主的動機更為多元?！盓20研究院執行院長薛濤在接受上海證券報記者采訪時稱，水務企業受多重因素影響業績不佳，行業整體處于低谷期，估值偏低；同時，這類并購是在不構成借殼上市前提下的“渠道通路”。在此背景下，國資既帶有紓困性質，也包含戰略布局考量，部分案例還可能涉及戰略性資產重組。

水務類上市公司易主或將再添新例。4月7日晚，太和水最新公告披露，公司控股股東、實控人何文輝擬通過協議轉讓的方式向北京欣欣炫燦科技中心（有限合伙）（簡稱“北京欣欣”）轉讓公司無限售流通股1358.96萬股；并自本次股份轉讓相應股份過戶登記完成之日起，將其持有的部分剩余上市公司股份所擁有的表決權、提名權、提案權委托給北京欣欣行使。交易完成后，北京欣欣成為太和水控股股東，公司實控人變更為北京欣欣的共同實控人何凡、蔣利順、董津。

記者注意到，2025年至今，已有包括深水海納、博世科、萬德斯在內的多家水務上市公司發生或擬進行控制權變更。其中，萬德斯在3月引入瑞源國際作為股東后，轉為無實控人狀態；茂名市國資委入主深水海納也在穩步推進中；博世科則于2月完成實控人變更，廣西國資正式入主。

“與2018年國資跑步進入環保行業不同，本輪國資入主的動機更為多元。”E20研究院執行院長薛濤在接受上海證券報記者采訪時稱，水務企業受多重因素影響業績不佳，行業整體處于低谷期，估值偏低；同時，這類并購是在不構成借殼上市前提下的“渠道通路”。在此背景下，國資既帶有紓困性質，也包含戰略布局考量，部分案例還可能涉及戰略性資產重組。

另有業內人士表示，地方國資正從單一資本輸血轉向“技術導入+區域資源協同”深度整合，從而推動水務行業從分散競爭向集約化、專業化運營轉型，行業格局面臨重構。

01業績承壓 水務企業“謀變”

水務上市公司緣何紛紛轉讓股權？這與相關公司業績表現不無關系。前述4家籌劃易主的公司，凈利潤均處于虧損狀態。以太和水為例，3月25日，公司披露可能被實施退市風險警示的第三次風險提示公告。

太和水預計2024年利潤總額為-2.7億元到-3.2億元，歸母凈利潤為-2.71億元到-3.21億元，扣非凈利潤為-2.73億元到-3.3億元；預計營業收入為1.3億元到1.7億元，低于3億元。根據相關規定，如果太和水2024年業績觸碰“營收低于3億元的”指標紅線，公司股票在2024年年報披露后可能被上交所實施退市風險警示，即被“*ST”。

“當前，水務行業面臨‘新增項目數量減少、存量項目回款困難’的雙重壓力?！毖硎荆阂环矫?，隨著基建投資節奏放緩，配套城市開發的水務項目市場需求明顯收縮；另一方面，地方政府財政承壓導致支付能力下降，企業應收賬款周期持續延長。

再看萬德斯，近年來，受行業競爭加劇、應收賬款回款困難等因素影響，公司經營業績表現欠佳。2022年至2024年，萬德斯分別實現營業收入8.60億元、8.10億元和6.21億元，歸母凈利潤分別為0.22億元、-0.87億元和-0.68億元。

“受到行業市場環境等因素影響，且公司更加注重客戶償付能力，提高客戶篩選標準，造成營業收入同比下滑，經過‘提質增效’措施后，剛性支出同比下降但基數仍然較大，從而出現虧損?！比f德斯在2024年業績快報中表示。

3月14日晚，萬德斯突發公告稱，公司實控人正在籌劃重大事項，可能導致公司控制權變更。3月21日晚，萬德斯公告顯示，公司實控人劉軍、大股東宮建瑞與瑞源國際資源投資有限公司（簡稱“瑞源國際”）簽署了股權轉讓協議，擬轉讓其持有的萬德斯100%股權，轉讓價款合計4.13億元。若交易順利完成，萬德斯將變更為無實控人狀態。

同樣業績表現欠佳，擬易主的還有深水海納。2024年12月，深水海納公告稱，公司控股股東、實控人李海波及一致行動人簽署《股份轉讓協議》，公司控制權擬發生變更。如本次交易最終實施，公司控股股東將由李海波變更為茂名市發展集團有限公司（簡稱“茂名發展”），實控人將變更為茂名市國資委。

最新進展顯示，李海波及其一致行動人西藏博創、深水合伙已與茂名發展簽署了《備忘錄（二）》；且李海波及其一致行動人“深水合伙”已分別將其持有的119萬股、173萬股公司股份質押給茂名發展，本次股份質押用于為茂名發展提供的股份轉讓訂金進行擔保。

02?深度整合 地方國資布局

記者梳理近期水務行業易主案例發現，地方國資正成為上市公司控股權的主要接盤方，且在股權轉讓方案、交易條款設計上呈現出差異化特征。

“從短期效應看，國資入主能為水務企業提供急需的資金支持，緩解流動性壓力；從長期戰略考量，地方國資也有‘技術導入+區域資源協同’深度整合意圖?！鼻笆鰳I內人士說，水處理技術龍頭企業博世科和工業園區水務專業運營商深水海納，便是典型案例。

1月20日晚，博世科公告披露，南寧化工集團有限公司（下稱“南化集團”）擬取得公司控制權，公司實控人擬變更為廣西國資委。

南化集團曾是全國重要的基礎化工原料生產基地、華南最大的氯堿企業。南化集團背后的北部灣港務集團是廣西的經濟支柱企業，擁有豐富的資源和顯著優勢。而“具有競爭優勢和發展前景的工業領域”正是博世科近年來業務轉型的重點。截至2024年4月下旬，博世科在手工業類設備供貨訂單金額約19.18億元（含已中標），該類訂單主要客戶均為國內外造紙龍頭企業。

“瑞源國際（奇瑞子公司）戰略入股萬德斯，深度產業整合意圖更為明顯。”薛濤認為，在全球積極推進“雙碳”的大背景下，作為連續多年品牌乘用車出口量第一的奇瑞，也根據國內外相關法規要求，提前布局資源循環利用業務板塊，即瞄準環保產業鏈的延伸協同，依托萬德斯在固廢處置及能源材料領域的技術積累，加快構建“汽車制造—環保處置—資源再生—汽車制造”閉環，推動環保業務與汽車主業的協同發展，助力全球“雙碳”目標的實現。

“雙方戰略方向高度一致。”萬德斯在公告中直言。而根據雙方約定，萬德斯董事長劉軍承諾，在本次交易股權交割后3年內不減持其直接持有的公司股份，不謀求公司控制權，并繼續擔任公司董事長；瑞源國際承諾在本次收購完成之日起36個月內，亦不轉讓本次受讓的公司股權。

編輯： 李丹