特許經(jīng)營(yíng)夢(mèng)碎：“躺贏”項(xiàng)目的安全感也在消失嗎

目錄

01 引言：裸泳時(shí)刻

02 債務(wù)“堰塞湖”——從“欠費(fèi)”到“賬”的異化

    觸目驚心的賬單

    花樣百出的“借口”

    根源：事權(quán)與財(cái)力的錯(cuò)配

03合同保衛(wèi)戰(zhàn)——“保底水量”的存廢之爭(zhēng)

    違約的邏輯與反邏輯

    “新老劃斷”的艱難博弈

04 政策的“救命稻草”?——84號(hào)文與化債實(shí)操

    專項(xiàng)債置換：從“禁區(qū)”到“破冰”

    三種“解套”路徑

    “打折償還”的潛規(guī)則與新突破

05 延期與漲價(jià)——看起來(lái)很美，做起來(lái)很難

    延期：以時(shí)間換空間的幻覺(jué)?

    漲價(jià)：觸碰社會(huì)穩(wěn)定的紅線

06 廠網(wǎng)一體化——不可能完成的任務(wù)?

    管網(wǎng)：吞噬資金的無(wú)底洞

    權(quán)責(zé)不清的風(fēng)險(xiǎn)

07 大洗牌——央企退潮與地方進(jìn)擊

    國(guó)退民進(jìn)?不，是“央退地進(jìn)”

    龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

08 結(jié)語(yǔ)：在寒冬中尋找火種

01.引言：裸泳時(shí)刻

2026年初，中國(guó)環(huán)保行業(yè)，特別是以水務(wù)為代表的特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，正站在一個(gè)歷史性的十字路口。

距離被譽(yù)為“新機(jī)制”的《關(guān)于規(guī)范實(shí)施政府和社會(huì)資本合作新機(jī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)辦函〔2023〕115號(hào))出臺(tái)已滿兩年，而旨在解決存量問(wèn)題的《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作存量項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)辦函〔2025〕84號(hào))也已落地。

然而，政策的頂層設(shè)計(jì)與基層的執(zhí)行現(xiàn)實(shí)之間，正橫亙著巨大的鴻溝。

從E20環(huán)境平臺(tái)統(tǒng)計(jì)的201家上市環(huán)境公司應(yīng)收賬款接近3500億元，到多家行業(yè)龍頭企業(yè)在各地遭遇的“保底水量”違約風(fēng)波，一場(chǎng)關(guān)于債務(wù)、信用與生存的博弈正在政府與社會(huì)資本之間激烈展開(kāi)（相關(guān)閱讀：現(xiàn)金流危機(jī)突顯，近3500億應(yīng)收賬款：環(huán)保行業(yè)競(jìng)合加速）。

這不再是那個(gè)依靠“跑馬圈地”就能獲得高額回報(bào)的黃金時(shí)代。在地方財(cái)力縮水與宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的雙重背景下，中國(guó)環(huán)保特許經(jīng)營(yíng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)慘烈的“價(jià)值重估”。

02.債務(wù)“堰塞湖”——從“欠費(fèi)”到“賴賬”的異化

“現(xiàn)在最大的問(wèn)題就是錢。根子上是財(cái)政沒(méi)錢。”某龍頭水務(wù)公司X先生的這句話，道出了整個(gè)行業(yè)的焦慮核心。

觸目驚心的賬單

根據(jù)E20環(huán)境平臺(tái)傳播中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2024年底，201家環(huán)境上市公司應(yīng)收賬款總額接近3500億元，平均每家企業(yè)背負(fù)17.4億元的“白條”。更令人擔(dān)憂的是，到了2025年8月，這一規(guī)模并未縮減，反而比上年年底增長(zhǎng)了10%。

X先生無(wú)奈地指出：“真正的痛點(diǎn)在于，逾期應(yīng)收賬款已經(jīng)占到了營(yíng)收的50%-70%。”對(duì)于許多項(xiàng)目公司(SPV)而言，如果連續(xù)一年收不到錢，應(yīng)收賬款在賬面上就已經(jīng)淪為“不良資產(chǎn)”，這類公司早已失去自主造血能力，全靠母公司的融資能力持續(xù)輸血在“硬扛”續(xù)命。

另外一家水務(wù)公司的高管Y先生也苦笑著說(shuō)：“現(xiàn)在有些地方政府已經(jīng)不講武德。”

花樣百出的“借口”

欠費(fèi)的理由在各地層出不窮。多位高管透露，最常見(jiàn)的借口是“水量倒掛”——由于進(jìn)水量不足，政府只愿意按比例付費(fèi)。更有甚者，將“按效付費(fèi)”異化為拖延付款的工具。

“有些地方政府沒(méi)錢也沒(méi)理由，就是拖。”X先生提到，在一些水環(huán)境治理項(xiàng)目中，工程明明已經(jīng)具備決算條件，但政府為了規(guī)避支付責(zé)任，故意拖延竣工驗(yàn)收，導(dǎo)致項(xiàng)目長(zhǎng)期無(wú)法轉(zhuǎn)入商業(yè)運(yùn)營(yíng)(COD)，企業(yè)只能計(jì)提應(yīng)收賬款，卻拿不到真金白銀。

根源：事權(quán)與財(cái)力的錯(cuò)配

北京萬(wàn)庫(kù)信息咨詢有限公司總法律顧問(wèn)劉敬霞一針見(jiàn)血地指出，政府欠費(fèi)并非特許經(jīng)營(yíng)模式本身的缺陷，而是“地方事權(quán)”與“財(cái)力”不匹配的必然結(jié)果。在土地財(cái)政枯竭、化債壓力巨大的背景下，環(huán)保支出往往被視為“可延后”的選項(xiàng)。

“供水是生命線，無(wú)論如何都要保;但污水處理在極端財(cái)政壓力下，可能被視為‘錦上添花’的非必需項(xiàng)。”另外一家龍頭水務(wù)公司高管F先生的這一論斷，精準(zhǔn)戳中了環(huán)保行業(yè)在政府財(cái)政支付優(yōu)先級(jí)排序中的尷尬處境。

03.合同保衛(wèi)戰(zhàn)——“保底水量”的存廢之爭(zhēng)

在債務(wù)危機(jī)之下，自80年代外資特許經(jīng)營(yíng)進(jìn)入中國(guó)開(kāi)始一直支撐BOT模式的基石條款——“保底水量”，正在遭受前所未有的沖擊。

違約的邏輯與反邏輯

“保底水量”的設(shè)立初衷，并非為了讓企業(yè)“躺賺”。北京萬(wàn)庫(kù)信息咨詢有限公司總法律顧問(wèn)劉敬霞解釋道，“因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)投資成本高、融資規(guī)模大、絕大多數(shù)都是項(xiàng)目融資方式，項(xiàng)目的收費(fèi)來(lái)源單一、價(jià)格受制于政府定價(jià)，為了保障還本付息、覆蓋運(yùn)營(yíng)成本、維持服務(wù)能力，通常會(huì)測(cè)算設(shè)定一個(gè)基本的水量標(biāo)準(zhǔn)，乘以相應(yīng)單價(jià)，大致能夠覆蓋住這些成本，確保項(xiàng)目長(zhǎng)期可持續(xù)運(yùn)營(yíng)，其實(shí)并未對(duì)收益兜底。而且一般都不超過(guò)產(chǎn)能利用率或設(shè)計(jì)水量的60%，過(guò)去都是政府先設(shè)定項(xiàng)目處理能力規(guī)模，企業(yè)來(lái)投標(biāo)，所以也就沒(méi)有決定項(xiàng)目需求量的話語(yǔ)權(quán)。”

然而，在當(dāng)前的審計(jì)風(fēng)暴和合規(guī)壓力下，許多地方政府將其視為“涉嫌隱性債務(wù)”的違規(guī)條款，要求一刀切取消。“這完全是對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和政策理解的偏差問(wèn)題。”X先生反駁道，即便一滴水不處理，資產(chǎn)的折舊攤銷、銀行還本付息和人員成本依然發(fā)生，政府自己投資的水廠一樣面臨這些成本。如果取消保底，邏輯上就必須轉(zhuǎn)換為“固定成本+變動(dòng)成本”的兩部制水價(jià)。

編輯：徐冰冰